لقد مات الاعتدال العظيم، والنعي يسود الآن.
ربما لم تكن الـ 30 عاما الماضية أو نحو ذلك من أفضل الأوقات بالنسبة إلى المستثمرين. لم تكن الأزمة المالية في 2008 ممتعة قط، حتى أزمة الديون اليونانية كانت بمنزلة اختبار للأعصاب. لكن بالنظر إلى الماضي، كانت تلك فترة ذهبية.
كتب معهد بلاك روك للاستثمار هذا الأسبوع: “لقد انتهت فترة الاعتدال الكبير، وهي فترة يستمر فيها النمو ويستقر التضخم، من وجهة نظرنا”. لقد كانت فترة استقرار رائعة، حسبما قالت شركة بلاك روك.
اتفق مصرف باركليز مع ذلك أيضا، مشيرا إلى نهاية “خلفية الاقتصاد الكلي الهادئة التي يمكن التنبؤ بها في الأغلب” وساعدت المستثمرين على مدى ثلاثة عقود. حل محلها “عصر جديد من عدم الاستقرار” كما قال المصرف.
قد يكون الاسم الآخر له هو الاستياء العظيم.
عرض الرعب في الأسهم يمتد إلى ربعه الثالث على التوالي، والقصص التي يرويها مديرو الصناديق لأنفسهم لمحاولة فهم العالم تفشل باستمرار أن تكون مقنعة. يصف رابوبانك ذلك بأنه “بندول السوق المثير للجنون”.
تعثرت الفكرة الكبيرة الأخيرة، الرهان على الركود الاقتصادي في الولايات المتحدة، في مرحلة مبكرة بعد أن أنتجت الدولة بشكل مفاجئ بيانات توظيف قوية.
ظهر هذا الرهان نفسه ليحل محل الرهان على ذروة التضخم الذي انهار أيضا هذا الأسبوع عندما وصل التضخم السنوي إلى 9.1 في المائة في الولايات المتحدة. قال أجاي راجادياكشا، محلل الأسعار في باركليز: “الأسواق المالية جيدة جدا في جعل المحللين يشعرون بالغباء، وكان ذلك صحيحا خصوصا في 2022”. كان يتوقع أن يستجيب الاحتياطي الفيدرالي بالتخفيف من حدة التضخم من خلال رفع أسعار الفائدة بشكل أقل. لكن بيانات التضخم “أظهرت عكس ذلك”.
تتأرجح عوائد السندات التي تضبط الإيقاع عبر فئات الأصول المختلفة، على نطاق ينذر بالخطر وبتواتر غير عادي – 0.2 نقطة مئوية هنا، و0.2 نقطة هناك. لا يبدو الأمر كبيرا لكن هذه مشاهد جامحة لأسواق الديون. كل ما يمكن لمديري الأصول فعله هو التحذير من مزيد من الاضطرابات في المستقبل.
سوق العملات المشفرة رغم كل عيوبها، إلا أن لديها حلا لهذا النوع من الاعتلال. مؤيدو الرموز غير القابلة للاستبدال “تلك القطع القبيحة للغاية من الأعمال الفنية الرقمية التي غالبا ما تكون صورا لقرود” قد اتخذوا قرارا بتوظيف “مسؤولين عن المشاعر” أو “مديري المشاعر” لإبقاء الحالة المزاجية متفائلة مع تراجع سعر هذه الصور المحيرة، كما ذكرت صحيفة جارديان هذا الشهر.
قال أحد المدافعين: “هناك طرق يمكنك من خلالها التداول على أساس الزخم الذي معظمه مبني على المشاعر”. حسنا، أعتقد أنه إذا كنت ستخسر المال، فقد تستمتع أيضا خلال هذه العملية.
من الصعب تخيل الشكل الذي قد يتخذه التشجيع على الإنترنت لسوق الأسهم الآن. أسعار الطاقة المرتفعة والوزن الثقيل للجغرافيا السياسية، ونوبات التقلب، كلها تقدم حجة لتسريع التحول الأخضر، حسبما يقول يواكيم فيلز، المستشار الاقتصادي العالمي لشركة بيمكو، بينما يقر بأن هذه طريقة غير فعالة في البحث عن محفزات السوق الإيجابية.
في هذا الوقت المشاعر رهيبة. كتب مارك جرانت، كبير الاستراتيجيين العالميين في شركة كوليرز سيكيوريتيز: هذا مؤلم وهو يستعرض الأوقات الكئيبة الماضية منذ بداية 2022 حتى الآن. “لقد كانت كالسباحة في بركة من الخسائر المالية”.
قال بيتر تشي من شركة أكاديمي سكيورتي: “أشعر كأني أضرب رأسي في الحائط”.
جاءت رسائل أخرى أخيرا من محللين بعناوين مثل “الشعور بالاكتئاب” وذروة القلق والاقتراب من الانهيار، أما الرسالة المفضلة لدي فقد كانت بعنوان: “الألم في كل مكان”. كل شخص يحتاج إلى عطلة صيفية.
إحدى قواعد الاستثمار في الذهب الخالص هي الشراء عندما يبيع الآخرون. لكن ليس هذه المرة. قالت بلاك روك: “نحن نستعد للتقلبات في هذا النظام الجديد. ستعاني الأسهم إذا أدى ارتفاع أسعار الفائدة إلى تراجع النمو. إذا تحمل صناع السياسة مزيدا من التضخم، فإن أسعار السندات ستنخفض. في كلتا الحالتين لم تعد خلفية الاقتصاد الكلي مواتية لسوق صاعدة مستدامة في كل من الأسهم والسندات”.
من المحتمل أن تكون الرؤية البناءة لهذا الأسبوع جاءت من استراتيجيي الأسهم في جيه بي مورجان، الذين قالوا إن أسهم النمو يمكن أن تقدم “فرصة تكتيكية للانتعاش”.
يعود ذلك جزئيا إلى أن هذا العام كان رهيبا للغاية. تراجعت أسهم التكنولوجيا الأمريكية بمقدار الثلث تقريبا حتى الآن في 2022. يقول جيه بي مورجان: “بصورة أعمق كانت عمليات البيع أكثر دراماتيكية”. تراجعت أكثر من نصف أسهم ناسداك 50 في المائة أو أكثر من أعلى مستوياتها في 12 شهرا.
أشار ميسلاف ماتيجكا من جيه بي مورجان إلى أن كل ما يتطلبه الأمر هو فترة من الاستقرار في عوائد السندات لمساعدة تقييمات أسهم النمو. لكنه يؤكد أن “هذه فرصة تكتيكية” على المدى القصير فقط.
بالتطلع إلى المستقبل قال ديكي هودجز مدير صندوق السندات الديناميكي العالمي لشركة نومورا، في مذكرة هذا الأسبوع إن “انتعاش الأصول المحفوفة بالمخاطر سيكون مهما وسريعا” عندما يأتي. لكن هذا لن يحدث حتى يؤكد الاحتياطي الفيدرالي أنه سيطر على التضخم. لا تحبس أنفاسك لذلك. في عصر الاستياء العظيم، هذا تقريبا أعلى مستوى من الإيجابية يمكن الوصول إليه.
